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  • 中國建筑601668股票08月14日(騰訊股票市值)

    配資助手 配資平臺 2021-09-05 19:51 1109

    摘要:摘要:本文主要介紹了騰訊股票市值、施羅德集團股票行情、藏格控股股吧、漲幅公式的相關信息。分行業來看,醫藥生物、食品飲料、機械設備股數量居多,均超過7只。中國建...

    摘要:本文主要介紹了騰訊股票市值、施羅德集團股票行情、藏格控股股吧、漲幅公式的相關信息。分行業來看,醫藥生物、食品飲料、機械設備股數量居多,均超過7只。

    中國建筑股票2020年08月14日11時09分報價數據:

    代碼名稱最新價漲跌額漲跌幅昨收今開最高最低成交量(萬股)成交額(萬元)601668中國建筑5.23-0.06-1.1345.295.35.315.228598.3945244.11

    中國建筑股票今日走勢圖

    以下中國建筑股票相關新聞資訊:

    來源:中國銀河證券研究

    ◆?美國上周初請失業金人數21周來首次低于100萬人

    ◆ 橋水基金二季度加倉SPDR Gold Trust 黃金ETF持倉

    ◆ 俄政府部門已向世衛組織尋求對俄研制的新冠疫苗進行資格預審

    ◆ 郭樹清重磅發聲:推動金融更好地服務實體經濟

    ◆ 首批科創板50ETF即將落地

    ◆? 國家鐵路集團公布《新時代交通強國鐵路先行規劃綱要》

    國際市場

    銀河觀點集萃

    1

    龍天光丨建筑行業分析師

    S0130519060004

    建筑丨交通強國鐵路先行,龍頭有望強者恒強

    未來鐵路建設投資有望延續當前勢頭,交通強國有望助力基建投資增速持續回升,推薦鐵路建設龍頭。馬來西亞生產線建設進展順利等。建議關注鐵路建設龍頭中國鐵建(601186.SH)、中國中鐵(601390.SH)、中國交建(601800.SH)、中國建筑(601668.SH)等。資金流向方面,有10只成交活躍股本周獲主力資金凈流入,凈流入資金最多的個股是美的集團,主力資金凈流入金額為11.87億元,主力資金凈流入居前的還有格力電器、萬科A。

    2

    吳妍靖丨科創板分析師

    S0130519070001

    科創丨科創解禁短期“洪峰期”已過,科技長牛趨勢不變

    科創板漲幅公式開板一周年,科創50指數的發布推動板塊流動性提升,隨著供給端發行標的增多和解禁來襲,短期不確定性提升,但長期來看科技長牛時代已經開啟,傳統的PE估值方式無法完全適用科創類企業,參照海外經驗,一旦估值方式趨于多元化,板塊整體泡沫化將不可避免。此次股權激勵方案的落地,將有助于公司加強內部凝聚力,達成股東、公司和員工的利益共享與約束機制,將公司的戰略貫徹執行,并形成可持續的發展動力。建議通過重點跟蹤如下指標:易變現率、隱含PE、資產負債率、ROE、ROA、營收規模和利潤增速、所處行業規模、市占率、研發投入,綜合考量,當前時點建議關注:虹軟科技、瀾起科技、樂鑫科技、南微醫學、心脈醫療、杭可科技、潔特生物、傳音控股、嘉必優、威勝信息、普門科技等公司。天相統計的數據顯示,截至2017年末,在總計51.31億份的FOF基金中,機構投資者持有3.82億份,占比7.45%,而個人投資者持有47.48億份,占比高達92.55%,投資者結構呈現兩極分化。

    3

    張一緯丨金融行業分析師

    S0130519010001

    東方財富(300059.SZ)丨2020年半年報點評:業績顯著增長,證券經紀和基金代銷均表現靚麗

    公司是行業領先的互聯網金融平臺,流量優勢顯著,客戶資源豐富。作為股市里彈性最大的板塊,券商股一直以來扮演著股市晴雨表的角色,被視為市場先行指標。市場成交回暖,公司證券業務優勢凸顯,依靠低傭策略和流量變現助力市場份額增長。監管引導市場利率下行,銀行理財收益率下滑,公募基金產品吸引力上升,公司第三方基金銷售增加,行業領先優勢鞏固。我們看好公司發展前景,結合公司基本面和股價彈性,我們給予“推薦”評級,2020-2021年EPS0.45/0.56元,對應2020-2021年PE54.84X/44.07X。

    4

    林相宜丨紡織服裝行業分析師

    S0130520050007

    比音勒芬(002832.SZ)丨2020年半年施羅德集團股票行情報點評:疫情影響逐漸減輕,擬收購短視頻營銷機構助力新零售業務

    公司作為高爾夫子行業的龍頭企業,屬A股上市公司中較為稀缺的運動休閑標的,將受益于消費升級、運動行業高景氣度、行業高速增長的紅利等紅利。由于并購上海微祥未經公司董事會審議,涉及本次并購的具體事宜包括交易金額、交易方案等,將由相關各方根據盡職調查、審計及評估結果等進一步協商談判,故盈利預測未包含上海微祥,預計2020-2022年收入增速分別為11.34%/21.20%/19.42%,歸母凈利增速分別為13.83%/26.17%/21.64%,EPS分別為0.88/1.11/1.36元,對應PE為16.87/13.37/10.99倍。我們繼續維持“推薦”評級。

    今日要聞

    1

    國際要聞

    ◆?美國8月8日當周初請失業金人數為96.3萬人,為3月14日以來首次低于100萬人,預期112萬人,前值118.6萬人。8月1日當周續請失業金人數為1548.6萬人,連續第二周下降且創4月4日以來低位,預期1589.8萬人,前值1610.7萬人。美國7月進口物價指數同比降3.3%,預期降3.1%,前值降3.8%;環比升0.7%,預期升0.6%,前值升1.4%;出口物價指數同比降4.4%,前值降4.4%;環比升0.8%,預期升0.4%,前值升1.4%。

    ◆?美國國家經濟顧問庫德洛:目前為止救助談判陷入停滯;特朗普政府不會像民主黨人要求的那樣將新冠病毒救濟規模提升至2-2.5萬億美元;不會在刺激計劃方面做重大承諾,我們希望得到更有針對性的救濟法案;總統和共和黨人對于1萬億美元救助計劃的立場沒有改變。

    ◆ 截至8月9日,美國今年已有424家公司申請破產,在被新冠疫情加劇的破產浪潮中,全年申請破產的公司數量可能創下10年新高。標普表示,今年美國已申請破產公司數量超過自2010年以來任何一年的同期水平。

    ◆ 德國7月CPI終值同比降0.1%,預期降0.1%,初值降0.1%;環比降0.5%,預期降0.5%,初值降0.5%;批發物價指數同比降2.6%,前值降3.3%;環比升0.5%,前值升0.6%。

    ◆?澳大利亞7月季調后失業率7.5%,預期7.8%,前值7.4%;7月就業人口增加11.47萬人,預期增加4萬人,前值增加21.08萬人。

    ◆?世界衛生組織駐俄羅斯代表處表示,俄政府部門已向世衛組織尋求對俄研制的新冠疫苗進行資格預審,世衛組織需要俄方提供與該疫苗研制和安全保障相關的更多資料。

    ◆?俄羅斯能源部長諾瓦克:歐佩克國家討論將聯合部長級監督委員會從8月18日推遲到8月19日,會議將重點關注7月石油減產協議的執行情況,并評估8月形勢;沒有有關調整歐佩克+協議的提議;油市正在逐步穩定下來。

    ◆ 橋水基金二季度加倉SPDR Gold Trust 黃金ETF持倉,占投資組合比例為15.34%,加倉幅度34%,持倉價值超9億美元。

    2

    國內要聞

    ◆?商務部公布數據顯示,7月全國實際使用外資634.7億元人民幣,同比增長15.8%,連續第4個月實現單月吸收外資金額增長。1-7月全國實際使用外資5356.5億元,同比增長0.5%,由負增長轉為正增長。

    ◆?國稅總局局長王軍:二季度中國經濟增長好于預期,但當前經濟形勢仍然復雜嚴峻;做好下半年稅收工作,要處理好落實減稅降費政策和組織稅收收入的關系,堅守不收“過頭稅費”的底線,嚴禁以任何形式增加市場主體不合理負擔。

    ◆ 央行黨委書記、銀保監會主席郭樹清:下半年更好地支持實體經濟,首先是做好對普惠型小微企業的支持,進一步還要推動資本市場的發展,直接融資的發展,以及推動綜合融資成本明顯下降,大幅增加先進制造業、戰略性新興產業中長期資金支持等;銀保監會、央行也研究一些儲備性政策,同時也正在采取試點一些特殊辦法,比如救急性的貸款和救急性融資。

    ◆?財政部、海關總署、稅務總局發布公告,不再執行20種商品停止減免稅規定,包括電視機、攝像機、音響設備、空調器、電冰箱、洗衣機、照相機、家具、燈具、餐料(指調味品、肉禽蛋菜、水產品、水果、飲料、酒、乳制品)等。

    ◆?國家能源局:7月全社會用電量6824億千瓦時,同比增長2.3%;1-7月,全社會用電量累計40381億千瓦時,同比下降0.7%。

    ◆?業內人士透露,首批科創板50ETF即將落地。加上此前首批科創板基金成立,科創板即將再迎數百億增量資金??苿?0指數也被機構看好。有業內人士表示,科創50指數反映科創板“核心資產”,中長期來看有望獲得更高的超額收益。

    ◆ 國家鐵路集團公布《新時代交通強國鐵路先行規劃綱要》提出,到2035年全國鐵路網達20萬公里左右,其中高鐵7萬公里左右。20萬人口以上城市實現鐵路覆蓋,其中50萬人口以上城市高鐵通達。到2050年,全面建成更高水平的現代化鐵路強國。

    市場日評

    周四(8月13日),上證指數收盤漲0.04%報3320.73點,深證成指跌0.13%報13291.32點,創業板指跌0.49%報2622.64點,連續六日下挫;科創50漲0.62%。兩市成交額8815億元,較上一成交額(1.08萬億元)量能縮量近2成,終結連續11個交易日突破萬億。北向資金全天低位運行,截至收盤凈賣出20.83億元,其中滬股通凈賣出10.23億元,深股通凈賣出10.6億元。北向資金今日成交總額僅978.9億元,刷新6月29日以來新低。

    A股市場行情走勢原因分析:

    A股高開后震蕩整理,醫藥生物、有色金屬股持續走弱;農業板塊表現活躍,券商股午后異動拉升。行業板塊方面,農林牧漁板塊全線大漲,農發種業、神農科技、金健米業等10股漲停,北大荒漲近9%。鋼鐵、煤炭股走強,永泰能源、甬金股份漲停,恒泰艾普、重慶鋼鐵、新潮能源(維權)等均有不錯升幅。券商股午后異動拉升,第一證券漲停。汽配股延續強勢,京威股份連續第二日漲停,新朋股份、豪能股份、一汽富維、北特科技亦跟風漲停。國防軍工板塊沖高回落,洪都航空、瑞特股份、航發控制漲停,北斗星通則跌逾6%。醫藥生物板塊持續走弱,博暉創新、亞寶藥業、英特集團跌停,海利生物、康泰生物、萬泰生物等大幅下挫。首只“A+H”新冠疫苗股康希諾登陸科創板,高開124%,收盤漲87%。有色金屬股走勢低迷,金力永磁跌超7%,西藏珠峰、圖南股份、深圳新星跌逾5%。短期的A股市場將隨著應對新冠疫情風險的流動性寬松與“六?!闭叩陌l力而呈震蕩上行的態勢。部分行業和指數將呈現高彈性。應關注新冠疫情防控進程及寬松流動性的因應力度,市場基本面預期差、資金面超預期寬松對市場的煽動。

    銀河8月組合

    銀河月度金股組合總回報(成立至今)

    銀河現金牛股組合總回報(成立至今)

    銀河觀點集錦

    1

    龍天光丨建筑行業分析師

    S0130519060004

    建筑丨交通強國鐵路先行,龍頭有望強者恒強

    一、事件

    2020年8月13日,國鐵集團發布《新時代交通強國鐵路先行規劃綱要》。

    二、我們的觀點

    (一)兩階段推進建設現代化鐵路強國。

    8月13日,中國國家鐵路集團有限公司正式發布《新時代交通強國鐵路先行規劃綱要》(以下簡稱《綱要》),《綱要》明確了中國鐵路未來30年的發展藍圖?!毒V要》提出了新時代中國鐵路的發展目標,分兩個階段推進。第一階段,到2035年,全國鐵路網運營里程達到20萬公里左右(截至7月底已達14萬公里,居世界第二),比當前再延長約6萬公里,其中高鐵7萬公里左右,比目前再延長約3.4萬公里(截至7月底已達3.6萬公里,居世界第一)。20萬人口以上城市實現鐵路覆蓋,其中50萬人口以上城市高鐵通達。率先建成智能高鐵,加快實現智慧鐵路。全國1、2、3小時高鐵出行圈和全國1、2、3天快貨物流圈全面形成?!毒V要》明確了第二階段目標,到2050年全面建成更高水平的現代化鐵路強國。

    (二)鐵路建設未來十五年有望延續“十三五”投資規模。

    十八大以來,我國鐵路建設連續6年保持每年投資8000億元左右,已經建成世界上最現代的鐵路網和最發達的高鐵網。目前,我國動車保有量達3600組,居世界第一,占世界高速列車總保有量的一半以上。根據國鐵集團發展和改革部副主任丁亮,“十三五”期間鐵路里程增長2萬公里左右,從2020年到2035年,三個五年增加6萬公里,基本保持了“十三五”的速度。未來十五年,鐵路建設投資有望延續當前勢頭。

    三、投資建議

    未來鐵路建設投資有望延續當前勢頭,交通強國有望助力基建投資增速持續回升,推薦鐵路建設龍頭。建議關注鐵路建設龍頭中國鐵建(601186.SH)、中國中鐵(601390.SH)、中國交建(601800.SH)、中國建筑(601668.SH)等。

    四、風險提示

    鐵路建設固定資產投資不及預期;應收賬款回收不及預期。

    2

    吳妍靖丨科創板分析師

    S0130519070001

    科創丨科創解禁短期“洪峰期”已過,科技長牛趨勢不變

    一、事件

    自7月22日開板一周年解禁潮以來,科創板出現一定程度震蕩,但整體平穩度過“洪峰期”。增量資金入場以及多元化的減持方式,形成一定緩沖。市場流動性進一步提升,成交額及兩融余額均有所提升。本周將有7家公司解禁,包括晶晨股份(688099.SH)、柏楚電子(688188.SH)、廣大特材(688186.SH)、賽特新材(688398.SH)、映翰通(688080.SH)、微芯生物(688321.SH)、道通科技(688208.SH)。

    二、我們的觀點

    (一)行情回顧

    本周科創50指數周漲跌幅為0.91%,從板塊個股來看,其中58家公司上漲,86家公司下跌,1家公司不變。

    本周新股:本周科創板共有2只股上市,分別為賽科希德(688338.SH)、高測股份(688556.SH)。截止8月7號,科創板上市公司共145家。

    市場活躍度:從日均成交額來看,本周較上周呈上漲趨勢,日平均成交額為548.31億元,與上周相比上漲87.28億元,日均換手率為3.20%,相比上周上漲0.53%。

    (二)估值情況

    科創板整體估值情況:

    本周五收盤,科創板50指數市盈率為87.00倍(剔除負值)。按一級子行業分類來看,新一代信息技術領域是所有行業最高,行業PE水平為186倍,新能源產業是所有行業最低,為79倍。按二級子行業分類來看,電子核心產業行業市盈率為230倍,居所有行業最高,生物質能產業行業PE水平為33倍,居所有行業最低。

    三、投資建議

    科創板開板一周年,科創50指數的發布推動板塊流動性提升,隨著供給端發行標的增多和解禁來襲,短期不確定性提升,但長期來看科技長牛時代已經開啟,傳統的PE估值方式無法完全適用科創類企業,參照海外經驗,一旦估值方式趨于多元化,板塊整體泡沫化將不可避免。建議通過重點跟蹤如下指標:易變現率、隱含PE、資產負債率、ROE、ROA、營收規模和利潤增速、所處行業規模、市占率、研發投入,綜合考量,當前時點建議關注:虹軟科技、瀾起科技、樂鑫科技、南微醫學、心脈醫療、杭可科技、潔特生物、傳音控股、嘉必優、威勝信息、普門科技等公司。

    四、風險提示

    解禁風險;受疫情影響部分企業存在供應鏈風險;技術迭代較快的風險;市場競爭加劇的風險。

    3

    張一緯丨金融行業分析師

    S0130519010001

    東方財富(300059.SZ)丨2020年半年報點評:業績顯著增長,證券經紀和基金代銷均表現靚麗

    一、事件

    近期,公司發布了2020年半年報。

    二、我們的觀點

    (一)公司業績實現顯著增長,凈利同比增速高達107.69%

    2020H1,公司實現營業總收入33.38億元,同比增長67.09%;歸母凈利潤18.09億元,同比增長107.69%?;綞PS 0.22元,同比增長100.54%,加權平均ROE達7.87%,同比提升2.99個百分點。公司整體業績表現靚麗,證券業務和金融電子商務服務收入同比均實現大幅增長。

    (二)受益市場成交回暖,證券經紀業務收入增速遠超行業

    2020H1,公司證券業務實現收入20.70億元,同比增加56.87%;營收貢獻度達62.00%。公司堅持以海量用戶需求為中心,充分發揮一站式互聯網服務大平臺整體協同效應,顯著受益市場成交回暖影響,股票成交額同比大幅增加,經紀業務收入實現快速增長。2020H1,市場累計股基成交額94.70萬億元,同比增長28.29%;日均股基成交額8094.17億元,同比增長29.38%;公司證券經紀業務手續費及傭金凈收入12.68億元,同比增長44.70%,遠超證券行業水平(YOY:+17.82%)。投資者風險偏好提升,公司兩融規模擴張,疊加客戶資金增加的影響,公司利息凈收入實現較大幅度增長。2020H1,公司利息凈收入6.39億元,同比增長75.25%。截至2020年6月末,公司融出資金賬面價值達196.26億元,同比增長53.34%,較年初增長23.13%;貨幣資金392.67億元,同比增長79.67%,較年初增長57.00%,主要來自客戶資金的增加。

    (三)金融電子商務服務收入和占比均有明顯提升,行業領先地位進一步鞏固

    2020H1,公司實現金融電子商務服務收入11.43億元,同比增長102.25%;營收貢獻度34.23%,同比提升5.95個百分點。金融電子商務服務業績表現靚麗,主要與監管引導市場利率下行、銀行理財收益率降低、公募基金產品吸引力提升有關。公司積極把握行業發展機遇,加快推動基金第三方銷售業務的發展,進一步豐富產品線,加大研發技術投入,強化產品及服務創新,提升用戶體驗,增強用戶黏性,鞏固和強化行業領先地位。截至2020年6月末,公司以天天基金為核心的金融電子商務平臺共上線140家公募基金管理人8729只基金產品;共計實現基金認(申)購(含定投)約7675.71萬筆,基金銷售額為5683.63億元,其中非貨幣型基金共計實現認(申)購(含定投)約6115.29萬筆,銷售額為2899.65億元。

    (四)完成73億元可轉債發行上市工作,進一步增強資本實力

    2020H1,公司完成可轉債發行及上市工作,募集資金總額73億元,扣除發行費用后全部用于補充東方財富證券營運資金,擴展信用交易與證券投資業務規模,同時對全資子公司東方財富創新資本進行增資。受益于可轉債發行,公司資本實力得以有效補充,有利于緊抓市場機遇拓展業務空間,優化業務結構,增強抗風險能力,提高綜合競爭力。

    三、投資建議

    公司是行業領先的互聯網金融平臺,流量優勢顯著,客戶資源豐富。市場成交回暖,公司證券業務優勢凸顯,依靠低傭策略和流量變現助力市場份額增長。監管引導市場利率下行,銀行理財收益率下滑,公募基金產品吸引力上升,公司第三方基金銷售增加,行業領先優勢鞏固。我們看好公司發展前景,結合公司基本面和股價彈性,我們給予“推薦”評級,2020-2021年EPS0.45/0.56元,對應2020-2021年PE54.84X/44.07X。

    四、風險提示

    業績受市場波動影響大的風險。

    4

    林相宜丨紡織服裝行業分析師

    S0130520050007

    比音勒芬(002832.SZ)丨2020年半年報點評:疫情影響逐漸減輕,擬收購短視頻營銷機構助力新零售業務

    一、事件

    公司公布2020半年報,2020上半年營業收入7.66億元,同比增長-9.36%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.61億元,同比增長-7.25%;EPS 0.31元。

    其中,20Q1/Q2收入增速分別為-22.34%/7.03%,歸母凈利潤增速分別為-25.27%/45.94%。

    二、我們的觀點

    (一)疫情對業績影響逐漸減輕

    公司采取了積極的措施應對疫情影響,加速新零售建設,建立私域流量,實現了精準營銷,新零售與電商銷售額大幅增長。二季度,公司經營加速回暖,業績超上年同期,其中營業收入同比增長7.03%,歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長45.92%,主要原因為:

    (1)公司重視私域流量運營,并通過信息化改造升級、與騰訊智慧零售戰略合作等加速布局數字化新零售,將線下渠道優勢通過線上輻射,打通線上線下流量,提升消費者購物體驗,實現了新零售與電商銷售額的大幅增長;

    (2)公司優化了運營管理和銷售渠道,嚴格控制銷售折扣與費用支出,使得公司經營利潤有較大增長。

    (3)由于19Q2單季度公司第二期員工持股計劃產生1,333.07萬元的股權激勵費用,使得19Q2基數較低。若剔除股權激勵費用影響,20Q2單季度歸母凈利同比增長約12%,業績明顯恢復。

    (二)擬收購短視頻營銷機構,拓寬新零售渠道

    公司于7月17日與江西微傳和上海微祥簽訂《并購意向協議》,擬以現金4億元收購江西微傳持有的上海微祥100%股權,上海微祥承諾20-22年實現凈利潤(扣除非經常性損益前后孰低)分別不低于4,000/5,000/6,000萬。

    公司有望借助上海微祥進入短視頻內容服務領域,一方面,拓寬社交電商等新零售渠道,優化資源配置,提升公司品牌營銷能力;另一方面輸入優秀的電商團隊,打開公司線上業務空間,與主業發揮協同效應:微傳播旗下與京東合作的多米粒電商平臺與公司開展直播電商相關業務,借助目標公司平臺大數據基礎,實現公司威尼斯狂歡節品牌與線上渠道的快速連接。

    (三)與騰訊智慧零售戰略合作,開啟智慧零售時代

    2020年6月9日,公司在深圳騰訊總部,與騰訊智慧零售簽署戰略合作協議,正式宣布全面開啟數字化運營,進入智慧零售時代。

    公司從2019年開始關注私域流量運營,并通過信息化改造升級,先后引進了會員管理項目、數字化零售中臺項目等,為布局新零售提前搭建了平臺和支撐。疫情期間,公司開始發力新零售,強化VIP會員管理,通過微信號+VIP社群營銷+小程序直播將線下會員引流線上,線上線下聯動,加強公司VIP流量維護。

    2020年2月,公司通過四場8天微信會員商城小程序+直播帶貨,線上門店銷售業績突破3000萬元,會員轉化成交率達40%,其中新客銷售占比超四成,直播帶貨成效顯著。2020年“618電商季” 期間銷售火爆,線上銷售業績同比上漲超10倍。

    (四)產品競爭力進一步增強,毛利率凈利率顯著提升

    存貨賬款規模存貨規模同比均有所增加,經營性現金流凈額大幅增加。截至2020H1存貨規模同比增加10.36%至6.60億元,存貨周轉天數增加49天至446天,主要系疫情導致部分貨品積壓、對于未來銷售的樂觀預期。應收賬款規模同比增加-9.42%至1.11億元,應收賬款周轉天數增加5天至30天,主要系百貨渠道回款有所減慢。經營性現金流凈額同比增加96.36%至1.78億元,主要系收到可轉債募集資金凈額6.79億元所致。

    期間費用率(含研發費率)降低。2020H1期間費用率同比降低5%至40.64%。其中,銷售費用、管理費用、財務費用分別為29.64%/11.17%/-0.17%。受疫情影響,公司嚴格控制費用支出,導致銷售費用同比降低12.62%;管理費用同比降低24.21%主要系19年同期發生股權激勵費用所致;財務費用同比增加43.43%,主要系確認可轉債實際利息支出所致。

    毛利率、凈利率小幅下降,疫情下公司盈利能力具有可持續性。2020H1毛利率/凈利率分別變化-2.61/0.48PCT至64.85%/21.04%,主要疫情影響銷售端、但公司控費效果顯著。具體來看,20年Q1-Q2毛利率分別為60.83%/68.54%,凈利率分別為26.49%/16.05%。

    截至2020H1,公司資產負債率36.25%,主要系本期發行可轉債所致,但整體仍保持在合理水平。

    三、投資建議

    公司作為高爾夫子行業的龍頭企業,屬A股上市公司中較為稀缺的運動休閑標的,將受益于消費升級、運動行業高景氣度、行業高速增長的紅利等紅利。由于并購上海微祥未經公司董事會審議,涉及本次并購的具體事宜包括交易金額、交易方案等,將由相關各方根據盡職調查、審計及評估結果等進一步協商談判,故盈利預測未包含上海微祥,預計2020-2022年收入增速分別為11.34%/21.20%/19.42%,歸母凈利增速分別為13.83%/26.17%/21.64%,EPS分別為0.88/1.11/1.36元,對應PE為16.87/13.37/10.99倍。我們繼續維持“推薦”評級。

    四、風險提示

    并購整合進度不及預期的風險,新品牌開拓的市場風險,終端消費環境的不確定性,新品牌孵化進度不及預期,存貨大幅增加或存在減值風險等。

    本文摘自:2020年8月14日發布的晨會研究報告

    責任編輯:丁文

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      2271博時基金管理有限公司博時基金管理有限公司-社?;鹨涣阋灰唤M合A80034952272博時基金管理有限公司博時健康成長主題雙周定期可贖回混合型證券投資基金A80034952273博時基金管理有限公司博時研究精選一年持有期靈活配置混合型證券投資基金A80034952274博時基金管理有限公司博時研究臻選三年持有期靈活配置混合型證券投資基金A80034952275博時基金管理有限公司博時鑫榮穩健混合型證券投資基金A80034952276浦銀安盛基金管理有限公司浦銀安盛經濟帶崛起靈活配置混合型證券投資基金A80034952277浦銀安盛基金管理有限公司浦銀安盛盛世精選靈活配置混合型證券投資基金A80034952278浦銀安盛基金管理有限公司浦銀安盛新經濟結構靈活配置混合型證券投資基金A80034952279浦銀安盛基金管理有限公司浦銀安盛先進制造混合型證券投資基金A80034952280浦銀安盛基金管理有限公司浦銀安盛創業板交易型開放式指數證券投資基金A41017912281浦銀安盛基金管理有限公司浦銀安盛MSCI中國A股交易型開放式指數證券投資基金A80034952282泰康資產管理有限責任公司泰康人壽保險有限責任公司—傳統—普通保險產品A80034952283泰康資產管理有限責任公司泰康人壽保險有限責任公司分紅型保險產品A80034952284泰康資產管理有限責任公司泰康人壽保險有限責任公司-分紅-個人分紅A80034952285泰康資產管理有限責任公司泰康人壽保險有限責任公司-投連-進取A80034952286泰康資產管理有限責任公司泰康人壽保險有限責任公司—萬能—個險萬能A80034952287泰康資產管理有限責任公司泰康人壽保險有限責任公司—萬能—團體萬能A80034952288泰康資產管理有限責任公司山西潞安礦業(集團)有限責任公司企業年金計劃A80034952289泰康資產管理有限責任公司山西焦煤集團有限責任公司企業年金計劃A80034952290泰康資產管理有限責任公司中國建設銀行股份有限公司企業年金計劃A80034952291泰康資產管理有限責任公司招商銀行股份有限公司企業年金計劃A80034952292泰康資產管理有限責任公司泰康人壽保險有限責任公司投連優選成長型投資賬戶A80034952293泰康資產管理有限責任公司泰康人壽保險有限責任公司投連穩健收益型投資賬戶A80034952294泰康資產管理有限責任公司泰康人壽保險有限責任公司投連平衡配置型投資賬戶A80034952295泰康資產管理有限責任公司泰康人壽保險有限責任公司投連創新動力型投資賬戶A80034952296泰康資產管理有限責任公司泰康人壽保險有限責任公司-萬能-個險萬能(乙)投資賬戶A80034952297泰康資產管理有限責任公司泰康人壽保險有限責任公司投連積極成長型投資賬戶A80034952298泰康資產管理有限責任公司中國交通建設集團有限公司(標準組合)企業年金計劃A80034952299泰康資產管理有限責任公司長江金色晚晴(集合型)企業年金計劃A80034952300泰康資產管理有限責任公司中國廣核集團有限公司企業年金計劃A80034952301泰康資產管理有限責任公司國網遼寧省電力有限公司企業年金計劃A80034952302泰康資產管理有限責任公司四川省電力公司企業年金計劃A80034952303泰康資產管理有限責任公司中國鐵路沈陽局集團有限公司企業年金計劃A80034952304泰康資產管理有限責任公司中國鐵路上海局集團有限公司企業年金計劃A80034952305泰康資產管理有限責任公司中國石油天然氣集團公司企業年金計劃A80034952306泰康資產管理有限責任公司中國鐵路成都局集團有限公司企業年金計劃A80034952307泰康資產管理有限責任公司國網湖北省電力有限公司企業年金計劃A80034952308泰康資產管理有限責任公司中國鐵路哈爾濱局集團有限公司企業年金計劃A80034952309泰康資產管理有限責任公司交通銀行股份有限公司企業年金計劃A80034952310泰康資產管理有限責任公司泰康人壽保險股份有限公司企業年金計劃A80034952311泰康資產管理有限責任公司中國鐵路西安局集團有限公司企業年金計劃A80034952312泰康資產管理有限責任公司中國鐵路鄭州局集團有限公司企業年金計劃A80034952313泰康資產管理有限責任公司中國銀行股份有限公司企業年金計劃A80034952314泰康資產管理有限責任公司中國電信集團有限公司企業年金計劃A80034952315泰康資產管理有限責任公司北京公共交通控股(集團)有限公司企業年金計劃A80034952316泰康資產管理有限責任公司國網江蘇省電力有限公司(國網B)企業年金計劃A80034952317泰康資產管理有限責任公司中國鐵路武漢局集團有限公司企業年金計劃A80034952318泰康資產管理有限責任公司中國鐵路太原局集團有限公司企業年金計劃A80034952319泰康資產管理有限責任公司金川集團股份有限公司企業年金計劃A80034952320泰康資產管理有限責任公司河南省電力公司企業年金計劃A80034952321泰康資產管理有限責任公司貴州省農村信用社聯合社企業年金計劃A80034952322泰康資產管理有限責任公司國家電力投資集團有限公司企業年金計劃A80034952323泰康資產管理有限責任公司徐州礦務集團有限公司企業年金計劃A80034952324泰康資產管理有限責任公司四川省電力公司(子公司)企業年金計劃A80034952325泰康資產管理有限責任公司中國煙草總公司廣西壯族自治區公司企業年金計劃A80034952326泰康資產管理有限責任公司中國儲備糧管理集團有限公司企業年金計劃A80034952327泰康資產管理有限責任公司泰康永泰(穩健成長組合)企業年金集合計劃A80034952328泰康資產管理有限責任公司國網冀北電力有限公司企業年金計劃A80034952329泰康資產管理有限責任公司中國冶金科工集團有限公司企業年金計劃A80034952330泰康資產管理有限責任公司泰康資產-積極配置投資產品A80034952331泰康資產管理有限責任公司湖南農村信用社企業年金計劃A80034952332泰康資產管理有限責任公司國網江西省電力有限公司各縣供電分公司企業年金計劃A80034952333泰康資產管理有限責任公司中國航天科工集團有限公司企業年金計劃A80034952334泰康資產管理有限責任公司深圳市地鐵集團有限公司企業年金計劃A80034952335泰康資產管理有限責任公司中國南方電網有限責任公司企業年金計劃A80034952336泰康資產管理有限責任公司中國農業銀行股份有限公司企業年金計劃A80034952337泰康資產管理有限責任公司國網福建省電力有限公司企業年金計劃A80034952338泰康資產管理有限責任公司中糧集團有限公司企業年金計劃A80034952339泰康資產管理有限責任公司北京銀行股份有限公司企業年金計劃A80034952340泰康資產管理有限責任公司中國鐵路昆明局集團有限公司企業年金計劃A80034952341泰康資產管理有限責任公司泰康資產強化回報混合型養老金產品A80034952342泰康資產管理有限責任公司泰康資產穩定增利混合型養老金產品A80034952343泰康資產管理有限責任公司中國郵政儲蓄銀行股份有限公司企業年金計劃A80034952344泰康資產管理有限責任公司中國電力建設集團有限公司企業年金計劃A80034952345泰康資產管理有限責任公司中國銀聯股份有限公司企業年金計劃A80034952346泰康資產管理有限責任公司四川省農村信用社聯合社企業年金計劃A80034952347泰康資產管理有限責任公司山東電力集團公司(A計劃)企業年金計劃A80034952348泰康資產管理有限責任公司山西省電力公司企業年金計劃A80034952349泰康資產管理有限責任公司東風汽車集團有限公司企業年金計劃A80034952350泰康資產管理有限責任公司泰康資產價值精選股票型養老金產品A80034952351泰康資產管理有限責任公司江西省農村信用社聯合社企業年金計劃A80034952352泰康資產管理有限責任公司泰康資產優選成長股票型養老金產品A80034952353泰康資產管理有限責任公司中國南方航空集團有限公司企業年金計劃A80034952354泰康資產管理有限責任公司中國遠洋運輸(集團)總公司企業年金計劃A80034952355泰康資產管理有限責任公司神華集團有限責任公司企業年金計劃A80034952356泰康資產管理有限責任公司泰康資產豐頤混合型養老金產品A80034952357泰康資產管理有限責任公司泰康資產豐瑞混合型養老金產品A80034952358泰康資產管理有限責任公司聯想集團公司企業年金計劃A80034952359泰康資產管理有限責任公司泰康資產豐鑫股票型養老金產品A80034952360泰康資產管理有限責任公司泰康資產增強收益混合型養老金產品A80034952361泰康資產管理有限責任公司泰康人壽保險有限責任公司-萬能-個人萬能產品(?。〢80034952362泰康資產管理有限責任公司中國移動通信集團有限公司企業年金計劃A80034952363泰康資產管理有限責任公司黑龍江省電力有限公司企業年金計劃A80034952364泰康資產管理有限責任公司中國石油化工集團公司企業年金計劃A80034952365泰康資產管理有限責任公司國家開發銀行企業年金計劃A80034952366泰康資產管理有限責任公司中國船舶工業集團有限公司企業年金計劃A80034952367泰康資產管理有限責任公司泰康資產豐益股票型養老金產品A80034952368泰康資產管理有限責任公司中國聯合網絡通信集團有限公司企業年金計劃A80034952369泰康資產管理有限責任公司中鐵七局集團有限公司企業年金計劃A80034952370泰康資產管理有限責任公司中國能源建設集團有限公司企業年金計劃A80034952371泰康資產管理有限責任公司國網北京市電力公司企業年金計劃A80034952372泰康資產管理有限責任公司泰康新回報靈活配置混合型證券投資基金A80034952373泰康資產管理有限責任公司中國東方航空集團有限公司企業年金計劃A80034952374泰康資產管理有限責任公司中國鐵路濟南局集團有限公司企業年金計劃A80034952375泰康資產管理有限責任公司泰康新機遇靈活配置混合型證券投資基金A80034952376泰康資產管理有限責任公司中國工商銀行股份有限公司企業年金計劃A80034952377泰康資產管理有限責任公司泰康安泰回報混合型證券投資基金A80034952378泰康資產管理有限責任公司中國煙草總公司陜西省公司企業年金計劃A80034952379泰康資產管理有限責任公司泰康資產豐盛阿爾法股票型養老金產品A80034952380泰康資產管理有限責任公司泰康滬港深精選靈活配置混合型證券投資基金A80034952381泰康資產管理有限責任公司泰康宏泰回報混合型證券投資基金A80034952382泰康資產管理有限責任公司泰康恒泰回報靈活配置混合型證券投資基金A80034952383泰康資產管理有限責任公司中國核工業集團公司企業年金計劃A80034952384泰康資產管理有限責任公司國網浙江省電力公司企業年金計劃A80034952385泰康資產管理有限責任公司泰康策略優選靈活配置混合型證券投資基金A80034952386泰康資產管理有限責任公司泰康資產豐澤混合型養老金產品A80034952387泰康資產管理有限責任公司山東省農村信用社聯合社企業年金計劃A80034952388泰康資產管理有限責任公司中國光大銀行股份有限公司企業年金計劃A80034952389泰康資產管理有限責任公司前海再保險股份有限公司傳統A800349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      原標題:中天建設三年現金流兩年負 流動負債高屢成被執行人

      中國經濟網

      編者按:中天建設集團有限公司(以下簡稱“中天建設”)近期在港交所遞交招股書,獨家保薦人為越秀融資。

      2017年至2019年,中天建設實現收入分別為12.79億元、15.30億元、18.22億元;年內利潤及其他全面收益分別為1533.4萬元、3570.8萬元、5086.0萬元;經營活動(所用)╱產生現金凈額分別為-4999.6萬元、-2874.8萬元、9613.0萬元。

      2017年至2019年,中天建設凈利潤率約為1.2%、2.3%、2.7%。

      2017年至2019年,建筑合同收入分別為12.75億元、15.25億元、18.16億元;提供施工機械和設備服務收入分別為369.2萬元、486.3萬元、593.0萬元。

      2017年至2019年,中天建設資產凈值分別為1.60億元、1.90億元、1.80億元;其中,非流動資產分別為1.56億元、1.60億元、3529.5萬元;流動資產凈值分別為518.4萬元、3090.0萬元、1.45億元。

      2017年至2019年,中天建設總負債分別為7.94億元、12.06億元、16.86億元;其中,流動負債分別為7.93億元、12.05億元、16.86億元;非流動負債分別為82.1萬元、40.8萬元、65.7萬元。

      2017年至2019年,中天建設資產負債比率分別為37.9%、58.2%、44.0%。

      2017年至2019年,中天建設應收賬款分別為1.38億元、2.49億元、4.73億元;應收票據分別為900.0萬元、2783.8萬元、993.1萬元。

      2017年至2019年,中天建設毛利率分別為7.7%、8.9%、10.1%;其中,建筑合同毛利率分別為7.7%、8.8%、10.0%;提供建筑機械及設備服務毛利率分別為30.4%、35.2%、35.4%。

      據中國經營報,中天建設2017年-2019年的凈利潤率分別為1.2%、2.3%、2.8%,均未超過3%。而中國建筑業協會數據顯示,近10年來,建筑業產值利潤率(利潤總額與總產值之比)維持在3.5%左右,與行業利潤總額增速走勢一致,2019年為3.37%,較上年降低0.02個百分點。

      據中國網財經,在融資成本高企的壓力之下,中天建設選擇通過關聯公司、股東和董事墊款來輸血。招股書顯示,2017-2018年,關聯公司、股東和董事三方累計墊款分別為1.01億元和5089.9萬元。截至2019年末,中天建設應付關聯公司、股東和董事款項仍累計有6990.8萬元。

      據國際金融報,中天建設盈利能力著實堪憂,10%左右的毛利率在整個行業來講,仍然處于較低水平。在凈利潤方面,企業表現得也是差強人意。計算得知,企業2019年在營利雙雙大漲的情況下,凈利潤率僅有2.8%,而在過去的2017年和2018年,這一數字僅有1.2%和2.3%。

      此外,負債承壓也是中天建設急于追求上市的一大因素。根據招股書,2017-2019年,企業資產負債率持續走高,分別為83.24%、86.38%以及90.37%,而2019年中天建設即期債務達到1.47億元,而企業期末現金及現金等價物僅8059萬元,尚有高達6641萬元的缺口??梢娭刑旖ㄔO急需資金來償還債務,并支撐其發展。

      國家企業信用信息公示系統查詢結果顯示,中天建設存在184條行政處罰信息,其中包括環保處罰、消防處罰等。

      據新京報網,今年5月以來,中天建設密集被列為被執行人,最高執行信息公開網顯示其近期被執行信息達數十條。較近一次為7月10日立案的(2020)遼1103執944號,執行法院為盤錦市興隆臺區人民法院,執行標的為1875112。

      在發行文件中,中天建設將“未決訴訟較多”列為財務風險之一,表示截至2019年3月末,公司訴訟中未結案項目所涉及的訴訟共221筆,標的金額為6.98億元,其中發行人及其合并報表子公司作為原告涉及的標的金額3.87億元, 作為被告涉及的標的金額3.11億元。

      中天建設為湖南省總承包建筑集團,主要提供工程施工服務,涵蓋民用建筑工程服務,主要作為住宅、工業和商業建設項目的總承包商提供建筑承包服務;市政工程服務,主要包括城市道路、教育機構、體育館及供水工程建設;地基基礎工程服務,包括地基基礎工程及土方工程;裝配式鋼結構工程服務;及其他專業承包工程,包括建筑裝修裝飾工程專業承包。中天建設在從項目采購、管理、施工到監理的整個建設過程中為客戶提供綜合建設服務。其次,中天建設亦從事提供建筑機械及設備服務。

      中國經濟網記者就相關問題采訪中天建設,截至發稿,采訪郵件暫未收到回復。

      2019年收入18.22億元 年內利潤5086.0萬元

      2017年至2019年,中天建設實現收入分別為12.79億元、15.30億元、18.22億元;年內利潤及其他全面收益分別為1533.4萬元、3570.8萬元、5086.0萬元;經營活動(所用)╱產生現金凈額分別為-4999.6萬元、-2874.8萬元、9613.0萬元。

      中天建設收入結構中,2017年至2019年,建筑合同收入分別為12.75億元、15.25億元、18.16億元;提供施工機械和設備服務收入分別為369.2萬元、486.3萬元、593.0萬元。

      在中天建設建筑合同中,2017年至2019年,來自民用建筑工程收入分別為7.25億元、9.26億元、8.88億元;市政工程收入分別為4.73億元、4.39億元、6.69億元;地基基礎工程收入分別為3546.1萬元、1.12億元、1.46億元;其他專業承包工程收入分別為4114.4萬元、2015.3萬元、4966.6萬元;2018年、2019年,裝配式鋼結構工程收入分別為2817.5萬元、6265.0萬元。

      2017年至2019年,中天建設凈利潤率約為1.2%、2.3%、2.7%。

      2019年資產凈值1.80億元 總負債16.86億元

      2017年至2019年,中天建設資產凈值分別為1.60億元、1.90億元、1.80億元;其中,非流動資產分別為1.56億元、1.60億元、3529.5萬元;流動資產凈值分別為518.4萬元、3090.0萬元、1.45億元。

      2017年至2019年,中天建設總負債分別為7.94億元、12.06億元、16.86億元;其中,流動負債分別為7.93億元、12.05億元、16.86億元;非流動負債分別為82.1萬元、40.8萬元、65.7萬元。

      2017年至2019年,中天建設資產負債比率分別為37.9%、58.2%、44.0%。

      2019年應收賬款4.73億元 應收票據993.1萬元

      2017年至2019年,中天建設應收賬款分別為1.38億元、2.49億元、4.73億元。

      其中,0至90天應收賬款金額分別為6778.7萬元、1.80億元、2.87億元;91至180天應收賬款金額分別為824.5萬元、518.7萬元、3012.7萬元;181至365天應收賬款金額分別為1580.5萬元、905.5萬元、6185.4萬元;超過365天應收賬款金額分別為4618.4萬元、5438.0萬元、9445.1萬元。

      2017年至2019年,中天建設應收票據分別為900.0萬元、2783.8萬元、993.1萬元。

      2019年毛利率10.1%

      2017年至2019年,中天建設毛利率分別為7.7%、8.9%、10.1%;其中,建筑合同毛利率分別為7.7%、8.8%、10.0%;提供建筑機械及設備服務毛利率分別為30.4%、35.2%、35.4%。

      2017年至2019年,中天建設民用建筑工程毛利率分別為8.4%、9.0%、10.2%;市政工程毛利率分別為6.2%、9.2%、10.1%。

      中天建設表示,公司民用建筑工程及市政工程分部2018財年和2019財年毛利率出現增加的主要原因主要是由于根據2018年4月4日頒布的優惠中國說法調整,適用于任何納稅人的應稅增值稅工程施工服務的增值稅稅率從11%調整為10%,自2019年4月1日起進一步下調至9.0%。

      凈利潤率低至3%

      據中國經營報,招股書顯示,中天建設是一家有著40年經營歷史的總承包商,公司主要供民用建筑工程服務、市政工程服務、地基基礎工程服務、裝配式鋼結構工程服務等。2010年,中天建設進入海南市場,公司區域性特征明顯。2019年,中天建設來自湖南和海南兩大市場的收入占比分別為71.5%、22.15%。

      從業務結構上看,近年來,中天建設的主要收入來源為建筑合同收入,其中,又以民用建筑工程、市政工程為兩大主力。2019年末,公司民用建筑工程、市政工程的收入占比分別為49%、37%。

      2017年-2019年,中天建設整體營業收入分別為12.79億元、15.3億元和18.22億元,年均復合增長率19.4%;凈利潤分別為1533.4萬元、3570.8萬元和5086萬元,年均復合增速達到82.4%。

      值得注意的是,中天建設采用投入法隨時間來確認收入,即根據迄今為止產生的合同成本占合同成本總額的比例計量,而成本又與工程進度有關。這也就意味著,當年的收入有可能是基于上年簽約的合同金額逐步確認而來。

      如中天建設在招股書中指出,2019年,公司來自民用建筑工程的收入為8.89億元,較2018年減少3730萬元,主要是因為一方面項目B取得進展,于2019年確認的收入增加;另一方面,項目H的主要部分已于2018年建設完成,因此確認收入減少,兩者疊加所致。

      記者注意到,中天建設2017年-2019年的凈利潤率分別為1.2%、2.3%、2.8%,均未超過3%。而中國建筑業協會數據顯示,近10年來,建筑業產值利潤率(利潤總額與總產值之比)維持在3.5%左右,與行業利潤總額增速走勢一致,2019年為3.37%,較上年降低0.02個百分點。

      從成本上看,2017年-2019年,中天建設的銷售成本分別為11.8億元、13.94億元、16.38億元,分別占總收入92.27%、91.08%、89.93%。其中,原材料成本(主要包括鋼材、水泥、混泥土和砂礫石)分別占銷售成本的53.1%、46.3%和48.6%。

      對此,中天建設也在招股書中坦言:“價格和原材料供應的變化可能嚴重影響我們的經營業績?!弊鳛閰⒖嫉氖?,根據弗若斯特沙利文報告,中國鋼筋的價格指數從2015年的88.1升至2019年的111.6;水泥的價格指數從2015年的96.7升至2019年的116。

      另一方面,截至2019年12月31日止三個年度,中天建設的毛利分別約為9891萬元、1.37億元和1.83億元,毛利率分別為7.7%、8.9%及10.1%。毛利率大幅提升下疊加營收增長,使得公司2018年-2019年的毛利總額同比增長38.1%和34.3%。對此,中天建設表示,整體毛利率受工程施工服務的增值稅稅率從11%調整為10%,并自2019年4月1日進一步下調為9%影響。

      毛利率處低位 負債攀升壓力較大

      據每日財報,作為一家較為穩定的建筑型企業,中天建設近幾年業績飛速增長。根據財報顯示,近年來中天建設的絕大部分收入來源于建筑合同收入。

      根據《每日財報》的統計,因得益于基建行業的不斷利好,2017年-2019年中天建設分別營業收入分別為12.79億元、15.3億元和18.22億元,年均復合增長率19.4%;基于此,公司凈利潤由2017年的1533.4萬元增至2018年的3570.8萬元,到2019年則達到了5086萬元,年均復合增速更是達到了82.4%。

      但是,在過去的3年間,中天建設的整體毛利率由2017年的約7.7%逐漸增加至2018年的8.9%,并進一步增加至2019年的10.1%。雖然有所增長,但10%左右的毛利率在整個建筑行業來講,仍然處于低位。

      另外,在凈利潤方面,中天建設表現得也不盡如人意。財報顯示,中天建設在2019年營利雙雙大漲的情況下,凈利潤率僅有2.8%,而在過去的2017年和2018年,這一數字僅有1.2%和2.3%。

      根據中國建筑業協會數據顯示,近10年來建筑業產值利潤率維持在3.5%左右,2019年較上年降低0.02個百分點至3.37%,可見中天建設的利潤率也并不理想。

      利潤率處于行業低位的同時,中天建設的負債情況同樣不容樂觀。

      從招股書來看,2019年中天建設即期債務達到1.47億元,而2019年末其現金及現金等價物8059萬元,尚有高達6641萬元的缺口。另外,2019年中天建設年內利潤與其他全面收益也僅有5090萬元,2019年中天建設的融資成本更是直接突破10%,可見中天建設的償債壓力之大。

      與此同時,2019年中天建設金融及合同資產的減值虧損相較2018年大幅增加1399.8%,達到740.9萬元,這對于本來利潤偏低的中天建設無疑是內憂外患雪上加霜。

      資金依賴股東墊付

      據中國網財經,有業內人士稱,盈利能力不樂觀的中天建設,此次急于港股上市,或許正是與其近年來持續上升的負債有關。

      招股書顯示,2017-2019年末,中天建設流動負債分別為7.93億元、12.05億元和16.86億元;即期債務分別為1.83億元、2.89億元和1.47億元。而同期期末,中天建設的現金及現金等價物分別僅為4467.2萬元、6911.7萬元和8058.5萬元。與此同時,中天建設融資成本也在一路走高,其中2019年的貸款的實際利率達到了11.3%。

      在融資成本高企的壓力之下,中天建設選擇通過關聯公司、股東和董事墊款來輸血。招股書顯示,2017-2018年,關聯公司、股東和董事三方累計墊款分別為1.01億元和5089.9萬元。截至2019年末,中天建設應付關聯公司、股東和董事款項仍累計有6990.8萬元。

      在依賴墊款的同時,中天建設還面臨著回款周期不斷延長的問題。據招股書披露,2017-2019年,中天建設平均貿易應收款項及應收票據周轉天數分別為46.7天、50.9天及76.9天。與此同時,中天建設的應收款項也不斷增加,上述報告期內,中天建設的貿易應收款項及應收票據(總額)分別為1.48億元、2.79億元和4.89億元,分別占公司總資產的15.5%、20.0%和26.2%。

      對于上述情況,中天建設在招股書中提示了相關風險,如果客戶未能及時付款或拖欠付款,或者如果從收到客戶的付款到應付供應商款項之間存在時間間隔,公司經營業績將受到不利影響,營運資金將減少。

      盈利能力亟待提升

      據國際金融報,作為一家較為穩定的建筑型企業,中天建設近幾年業績增速驚人。

      財報顯示,近年來公司絕大部分收入來源于建筑合同收入。受益于基建行業的不斷利好,2017-2019年公司分別營業收入分別為12.79億元、15.3億元和18.22億元,年均復合增長率19.4%;基于此,公司凈利潤由2017年的1533.4萬元增至2018年的3570.8萬元,到2019年則達到了5086萬元,年均復合增速更是達到了82.4%。

      然而,在表面的光鮮數據背后,不難發現,中天建設盈利能力著實堪憂。

      《國際金融報》記者查閱財報發現,在過去的3年間,該集團的整體毛利率由2017財年的約7.7%逐漸增加至2018財年的8.9%,并進一步增加至2019財年的10.1%。雖然有所增長,但10%左右的毛利率在整個行業來講,仍然處于較低水平。

      同樣,在凈利潤方面,企業表現得也是差強人意。計算得知,企業2019年在營利雙雙大漲的情況下,凈利潤率僅有2.8%,而在過去的2017年和2018年,這一數字僅有1.2%和2.3%。

      究其原因,過高的融資成本或是其中關鍵一環。招股書顯示,2017年-2019年,中天建設的融資成本分別約為490萬元、430萬元及890萬元,貸款總額的實際利率分別為8.1%、3.9%及11.3%。尤其是2019財年,超過10%的融資成本在基建行業著實少見。

      同時,中天建設在回款方面似乎也遇到了難題。2017年-2019年,中天建設的貿易應收款項、應收票據及其他應收款項總額分別為2.76億元、3.71億元及5.45億元,翻了近一倍,增速遠高于其期內的營收增速。

      由此,2019年中天建設金融及合同資產的減值虧損相較2018財年大幅增加1399.8%,達到740.9萬元,這對于本來利潤偏低的中天建設無疑雪上加霜。對于計提資產減值的原因,中天建設方面表示,主要是由于合同資產、貿易應收款項及應收票據撥備大幅增加所致。

      此外,負債承壓也是中天建設急于追求上市的一大因素。根據招股書,2017-2019年,企業資產負債率持續走高,分別為83.24%、86.38%以及90.37%,而2019年中天建設即期債務達到1.47億元,而企業期末現金及現金等價物僅8059萬元,尚有高達6641萬元的缺口??梢娭刑旖ㄔO急需資金來償還債務,并支撐其發展。

      屢遭處罰

      國家企業信用信息公示系統查詢結果顯示,中天建設存在184條行政處罰信息,其中包括環保處罰、消防處罰等。

      公司被涉訴的當地法院列為被執行人

      據新京報網,今年5月以來,中天建設密集被列為被執行人,最高執行信息公開網顯示其近期被執行信息達數十條。較近一次為7月10日立案的(2020)遼1103執944號,執行法院為盤錦市興隆臺區人民法院,執行標的為1875112。

      中天建設為中天控股旗下核心子公司,據中天控股介紹,中天建設是中國建筑業協會副會長單位,經營地域覆蓋國內二十幾個省、市、自治區,海外業務已拓展到非洲、東盟及南亞等地,年竣工面積超3800萬平方米。2017年中天建設引入中國建設銀行)全資子公司建信資本管理公司,完成混合所有制改造。

      記者注意到,在4月的發行文件中,中天建設將“未決訴訟較多”列為財務風險之一,表示截至2019年3月末,公司訴訟中未結案項目所涉及的訴訟共221筆,標的金額為6.98億元,其中發行人及其合并報表子公司作為原告涉及的標的金額3.87億元, 作為被告涉及的標的金額3.11億元。

      中天建設稱,由于涉及訴訟較多,公司被涉訴的當地法院列為了被執行人,中天建設會根據情況繼續上訴或者執行;雖然標的金額總體較為分散,單一訴訟如果出現不利于發行人的判決,對發行人的經營、財務狀況影響不大,但發行人仍然面臨未決訴訟較多及因未決訴訟造成或有負債的風險。

      股東近230人

      據投資者網,招股書顯示,中天建設是湖南省內的知名總承包建筑集團,其前身是1979年成立的株洲市住宅建筑公司。歷經40余年的經營和發展,中天建設也已初露走出省外的步伐。2010年起,中天建設進入海南市場。截至2019年末,中天建設已成立14家分公司,分別位于湖南省、海南省、湖北省、江蘇省、廣東省及福建省。

      起家于株洲市的中天建設,從最初的集體所有制企業,后在2004年4月改制為有限責任公司,并在2011年至2015年經過了一系列增資及股權轉讓。為謀上市,中天建設進行多輪重組、股權幾經騰挪,直至港股上市前,中天建設背后的自然人股東粗略計算為228人,個人股東人數依舊龐大,這當中不少為公司、關聯公司董事、高級管理人員及員工,以14家公司股東直接持股中天建設。

      頗有意味的是,中天建設股東數快趕上員工數。截止2019年末,中天建設雇員總數約為362人,中天建設個人股東人數在雇員總數中所占比例超60%。楊中杰為中天建設集團執行董事兼董事長,持股比例約為19.25%。

      赴港交所上市之前,中天建設曾一度掛牌新三板。公開資料顯示,2017年5月16日至2019年1月20日,中天建設于新三板掛牌,期間,并無新增股東和任何股份交易。2019年1月21日,其從新三板摘牌。

      為何從新三板退市、轉戰港股上市?中天建設在招股書中表示,新三板僅面向合格投資者,其做市商、協議轉讓或投資者競爭轉讓交易機制,一定程度上難以充分識別公司市場價值及競爭優勢。相較而言,聯交所作為國際金融市場的主要參與者,可為公司提供直接進入國際資本市場的機會、增強中天建設的籌資能力和渠道,并擴大中天建設的股東基礎。

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